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[行業(yè)聚焦]：聚醚多元醇價格先降后升，市場壓力加劇
閱讀： 1677 時間：30月前 來源：
11月聚醚多元醇價格先降后升，上周連續(xù)橫盤，市場壓力加劇，周日下午山東環(huán)丙上升100元，市場方向仍不清楚；在年底全鏈利潤薄弱的情況下，生產(chǎn)保險價格限制和新產(chǎn)能對沖繼續(xù)影響市場心態(tài)，市場可以試探性地推進。
圖1 2022年山東聚醚多元醇軟泡-環(huán)丙價格走勢對比圖
來源：隆眾信息
11月聚醚多元醇大廠挺市場價差窄，主要原材料環(huán)丙南緊北松支撐差異運行
雖然10月下半年市場大幅下跌，但在此期間，聚醚華南大廠挺市，北方大廠和傳統(tǒng)工廠各自努力，市場形成階段性微平衡，因此市場成功停止下跌8700-9000元/噸。11月，一方面主力下游海綿淡化，全國疫情爆發(fā)封控。另一方面，環(huán)氧丙烷裝置再次進入成本壓力排放的被動調(diào)整，市場空多力并存。現(xiàn)貨市場運營商被迫繼續(xù)調(diào)整交易方向，整體效果平平。11月份，雖然軟泡沫價格仍然南低北高，但倒掛情況較前期有所改善——主要原因是華南大廠沒有明顯的出貨壓力，10月份華東船貨延期下，市場仍在持續(xù)調(diào)整和修復(fù)；雖然環(huán)氧丙烷仍然謹慎，但在8700元/噸附近停止下跌后，10個自然日的三次調(diào)整最終報告為9100-9200元/噸，節(jié)奏明顯慢于以往。現(xiàn)階段，聚醚訂單確實不可持續(xù)，但11月份補倉總量水平仍理想。雖然山東/天津兩套環(huán)氧丙烷裝置試運行，但仍無合格產(chǎn)品產(chǎn)量，進口貨源減少，鎮(zhèn)海利安德二期下降，華東地區(qū)再次北上補貨，成功推動華東地區(qū)現(xiàn)貨流通謹慎，山東環(huán)丙工廠累庫速度較慢。
下游淡+長期穩(wěn)定，市場人士待跌情緒升溫，但限產(chǎn)保價+空間有限，支持各種可能性
7月以后，在10月份市場表現(xiàn)不佳的情況下，環(huán)氧丙烷再次改變了其強勁的風(fēng)格，保持了低負荷運行：首先，吉林神華裝置在國慶假期結(jié)束后再次停車，然后渤海裝置故障減輕，鎮(zhèn)海利安德二期減少，氯醇法裝置新岳、三岳、濱化不定期減少。因此，雖然行業(yè)人員等待大量新產(chǎn)能，預(yù)期空，但新產(chǎn)能仍在推進，原有供應(yīng)再次收縮已成為支撐市場的重要因素。
圖22022年環(huán)氧丙烷供應(yīng)統(tǒng)計
來源：隆眾信息
目前，聚醚多元醇主要原料環(huán)氧丙烷的供應(yīng)仍在吸引行業(yè)的關(guān)注。與2022年的供應(yīng)相比，氯醇法/HPPO/CHP工藝供應(yīng)收縮，PO/SM供應(yīng)量較年初增加，但低于年內(nèi)其他時間段。事實上，就環(huán)丙工藝而言，它們都具有高負荷啟動能力PO/SM除了新設(shè)備的故障外，更多的是由于經(jīng)濟效益偏差而減產(chǎn)減負。HPPO供應(yīng)量也明顯減少。在早期階段，兩套設(shè)備的運輸距離和運輸成本遠離消費是一個重要因素。然而，盡管產(chǎn)能僅依賴于聚醚制造商，但新設(shè)備的整體成本壓力仍然很大。因此，未來各工藝成本的競爭是不可避免的、分階段的PO/SM再次承壓，氯醇法也存在于薄利排產(chǎn)再降的可能性下，對價格支撐有效；隆眾評估，截至目前，氯醇法+PO/SM環(huán)丙設(shè)備供應(yīng)占76.44%。
圖32021-2022年聚醚鏈理論毛利比較圖
來源：隆眾信息
聚醚鏈整體毛利水平較薄，就上圖理論毛利比較而言，高回彈，POP理論毛利潤保持在1000元/噸左右，其他軟泡/彈性體和氯醇法環(huán)丙處于500元/噸以內(nèi)的薄利潤狀態(tài)?？紤]到北方軟泡縮量明顯，實際盈利將更加困難。全品牌聚醚利潤微薄，環(huán)氧丙烷利潤和供應(yīng)比例相對偏好的氯醇法也持續(xù)盈利，這也是近期大廠推廣的影響因素之一，個別品牌傳統(tǒng)工廠的努力。
現(xiàn)階段終端市場表現(xiàn)平平，既國外雙旦之后國內(nèi)雙十一亦表現(xiàn)平平，需求端支撐不強，另外有供應(yīng)端加持的TDI亦回歸偏低位，需求端支撐不強，并且在后續(xù)新產(chǎn)能釋放可能下備貨激發(fā)難度存在；但年底、薄利，新產(chǎn)能進度以及順利產(chǎn)出后開工程度仍待關(guān)注，若現(xiàn)階段弱平衡難打破市場仍有挺市甚至偏高基礎(chǔ)，而若消息發(fā)力不足，心態(tài)磚疲下市場窄幅下行空間有限，但若新產(chǎn)能順利并且達產(chǎn)運行，市場多將進入新一輪下行競價競爭！
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