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[行業(yè)聚焦]：異丁醇與正丁醇的較量：誰(shuí)在影響市場(chǎng)走勢(shì)？
閱讀： 835 時(shí)間：17月前 來(lái)源：卓創(chuàng)資訊
自下半年以來(lái)，正丁醇與關(guān)聯(lián)產(chǎn)品辛醇及異丁醇的走勢(shì)出現(xiàn)了明顯的背離。進(jìn)入四季度，這一現(xiàn)象仍在持續(xù)，并引發(fā)了一系列后續(xù)影響，對(duì)正丁醇的需求端產(chǎn)生了間接的利好，為其由單邊下跌轉(zhuǎn)為橫盤提供了正向支撐。
在我們的日常研究和分析正丁醇的過(guò)程中，關(guān)聯(lián)產(chǎn)品是關(guān)鍵的參照指標(biāo)。在現(xiàn)有的關(guān)聯(lián)產(chǎn)品中，辛醇與異丁醇對(duì)正丁醇的影響尤為顯著。下半年，辛醇與正丁醇之間的價(jià)格差異明顯，而異丁醇則常態(tài)性地高于正丁醇。這種現(xiàn)象對(duì)正丁醇的供需結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重大沖擊，并對(duì)四季度的正丁醇走勢(shì)產(chǎn)生了影響。
四季度以來(lái)，根據(jù)對(duì)下游開工數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)，我們發(fā)現(xiàn)最大的下游產(chǎn)品丙烯酸丁酯的開工率明顯下降，導(dǎo)致正丁醇的需求呈現(xiàn)顯著的下降趨勢(shì)。然而，在供應(yīng)不斷增加的背景下，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)正丁醇產(chǎn)業(yè)鏈將快速累積庫(kù)存，引發(fā)了看空情緒的發(fā)酵。在此背景下，正丁醇市場(chǎng)端出現(xiàn)了超過(guò)2000元/噸的跌幅。然而，現(xiàn)實(shí)中的弱預(yù)期遭遇了強(qiáng)勁的現(xiàn)實(shí)，11月份正丁醇市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)與前期預(yù)期出現(xiàn)了顯著的偏離。實(shí)際上，盡管缺少了最大下游丙烯酸丁酯的高開工支撐，但其他下游產(chǎn)品如醋酸丁酯和DBP的開工率提升卻十分明顯，這支撐了當(dāng)期正丁醇由單邊下跌轉(zhuǎn)為橫盤運(yùn)行。截至11月27日收盤，山東正丁醇的價(jià)格在7700-7800元/噸之間，已經(jīng)連續(xù)三周在該點(diǎn)位附近橫盤。
市場(chǎng)對(duì)于主力下游消費(fèi)變化的解讀存在多個(gè)版本，但下游增塑劑DBP行業(yè)開工率的提升以及持續(xù)的低庫(kù)存現(xiàn)狀確實(shí)有悖于行業(yè)的傳統(tǒng)淡旺季表現(xiàn)。我們認(rèn)為上述現(xiàn)象的出現(xiàn)除了與下游的階段性補(bǔ)庫(kù)密切相關(guān)之外，還與關(guān)聯(lián)產(chǎn)品有著緊密的聯(lián)系，并對(duì)正丁醇市場(chǎng)端產(chǎn)生了持續(xù)性的影響。
辛醇與正丁醇之間的差價(jià)擴(kuò)大，間接提升了正丁醇的需求
在過(guò)去的五年中（2018-2022年），辛醇與正丁醇的差價(jià)平均值為1374元/噸。當(dāng)這一差價(jià)長(zhǎng)期高于此數(shù)值時(shí)，可能導(dǎo)致可切換裝置選擇增產(chǎn)辛醇/減產(chǎn)正丁醇。然而，自2023年開始，這一差價(jià)持續(xù)擴(kuò)大，至第三季度和第四季度一度達(dá)到3000-4000元/噸。這種極端的高差價(jià)吸引了可切換裝置紛紛選擇生產(chǎn)正丁醇，從而對(duì)正丁醇的需求端產(chǎn)生了影響。
隨著辛醇與正丁醇差價(jià)的擴(kuò)大，在下游增塑劑領(lǐng)域出現(xiàn)了顯著的替代現(xiàn)象。雖然DBP在增塑劑領(lǐng)域中的占比并不大，但隨著辛醇和正丁醇之間的差價(jià)擴(kuò)大，DBP與辛醇類增塑劑之間的差價(jià)也在不斷擴(kuò)大?；诔杀究紤]，部分終端客戶適度增加了DBP的使用量，這間接提高了正丁醇的消費(fèi)量，而相應(yīng)的辛醇類增塑劑的用量則出現(xiàn)了下降。
異丁醇持續(xù)高于正丁醇，部分需求轉(zhuǎn)向正丁醇
自三季度以來(lái)，正丁醇與異丁醇的差價(jià)經(jīng)歷了大幅變動(dòng)。憑借其良好的基本面支撐，異丁醇由之前的低于正丁醇逐漸變?yōu)槌B(tài)性的高于正丁醇，且兩者之間的差價(jià)創(chuàng)下了近年來(lái)的新高。這一價(jià)格端的變動(dòng)對(duì)異丁醇/正丁醇的消費(fèi)量產(chǎn)生了顯著的影響。隨著異丁醇增塑劑的成本優(yōu)勢(shì)下降，部分下游客戶開始調(diào)整生產(chǎn)配方，轉(zhuǎn)向成本優(yōu)勢(shì)更大的DBP。據(jù)卓創(chuàng)資訊的報(bào)告顯示，三季度以來(lái)，北方和華東的多個(gè)異丁醇增塑劑工廠開工率出現(xiàn)了不同程度的下降，部分工廠甚至轉(zhuǎn)向生產(chǎn)正丁醇類增塑劑，這間接提振了正丁醇的消費(fèi)量。
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