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[行業(yè)聚焦]：苯乙烯市場(chǎng)深度分析：產(chǎn)能增長(zhǎng)、供需錯(cuò)配與盈利挑戰(zhàn)
閱讀： 711 時(shí)間：14月前 來源：百川盈孚
一、市場(chǎng)格局轉(zhuǎn)變：產(chǎn)能迅速擴(kuò)張
近年來，苯乙烯市場(chǎng)經(jīng)歷了前所未有的產(chǎn)能擴(kuò)張。在國(guó)家政策的鼓勵(lì)下，煉化一體化成為行業(yè)發(fā)展的主要方向，苯乙烯裝置投產(chǎn)力度明顯加大。特別是在2020年之后，國(guó)內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能投放速度明顯加快，行業(yè)正式進(jìn)入擴(kuò)能高峰時(shí)代。預(yù)計(jì)至2024年底，國(guó)內(nèi)苯乙烯裝置的年產(chǎn)能將達(dá)到驚人的2265.15萬噸。這一變化不僅提升了我國(guó)在全球苯乙烯市場(chǎng)的地位，也對(duì)市場(chǎng)供需格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。
產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張使得苯乙烯行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局日益激烈。新產(chǎn)能的投放加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額，紛紛采取價(jià)格戰(zhàn)等策略。同時(shí)，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)，部分企業(yè)面臨開工不足、庫(kù)存積壓等問題。
二、供需失衡：下游投產(chǎn)滯后與局部供應(yīng)過剩
在苯乙烯產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，下游行業(yè)的裝置投放卻相對(duì)滯后。由于下游行業(yè)對(duì)苯乙烯的需求增長(zhǎng)未能與產(chǎn)能增長(zhǎng)同步，導(dǎo)致市場(chǎng)供需出現(xiàn)錯(cuò)配。部分區(qū)域已經(jīng)出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的情況，苯乙烯價(jià)格受到壓制，企業(yè)盈利空間受到擠壓。
此外，下游行業(yè)的盈利狀況也在近兩年逐漸走弱。由于原料價(jià)格上漲、競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因，部分下游行業(yè)出現(xiàn)了長(zhǎng)期虧損的情況。這進(jìn)一步加劇了苯乙烯市場(chǎng)的供需失衡，使得苯乙烯及下游行業(yè)的開工水平難以達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。
三、貿(mào)易流向與套利機(jī)會(huì)
隨著國(guó)內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能的增長(zhǎng)，貨源流向也呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。華東地區(qū)作為傳統(tǒng)的苯乙烯消費(fèi)中心，其貨源流向中心地位依然穩(wěn)固。然而，隨著其他地區(qū)產(chǎn)能的投放和市場(chǎng)的開發(fā)，苯乙烯的貿(mào)易流向逐漸多元化。例如，華北、山東等地區(qū)與華東地區(qū)的套利交易越來越頻繁，西北地區(qū)的產(chǎn)能投放也增加了往華東、華中或西南地區(qū)的貨源流出。
套利機(jī)會(huì)的增多為苯乙烯市場(chǎng)帶來了更多的交易機(jī)會(huì)。然而，由于利潤(rùn)或需求限制，工廠及持貨商當(dāng)前仍以降庫(kù)為主，套利交易的規(guī)模并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。這表明市場(chǎng)參與者對(duì)于未來的市場(chǎng)走勢(shì)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。
四、基本面弱勢(shì)與衍生品影響
近年來，苯乙烯市場(chǎng)基本面呈現(xiàn)出弱勢(shì)博弈的特點(diǎn)。盡管需求面逐年提升，但供應(yīng)增長(zhǎng)幅度多大于需求，導(dǎo)致供需錯(cuò)配空間逐步走寬。市場(chǎng)現(xiàn)貨需求持續(xù)弱勢(shì)，多數(shù)業(yè)者不斷參與到紙貨或期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，做月間基差或產(chǎn)品間基差的交易增多。這使得苯乙烯的價(jià)格波動(dòng)受到更多因素的影響，行情變化更加復(fù)雜多變。
此外，苯乙烯市場(chǎng)衍生品的增多也進(jìn)一步影響了價(jià)格變化。衍生品市場(chǎng)的活躍為投資者提供了更多的交易機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。然而，這也使得苯乙烯價(jià)格受到更多外部因素的影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策變化、國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)等。這些因素共同作用，使得苯乙烯市場(chǎng)的基本面更加復(fù)雜，價(jià)格走勢(shì)更加難以預(yù)測(cè)。
五、一體化發(fā)展趨勢(shì)
從原料到下游，苯乙烯行業(yè)的一體化發(fā)展趨勢(shì)日益明顯。越來越多的苯乙烯工廠開始自有配套下游裝置，以降低生產(chǎn)成本和提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，原料純苯的自有量占比也在逐步提高，這有助于穩(wěn)定原料供應(yīng)和降低采購(gòu)成本。
一體化發(fā)展不僅可以提高企業(yè)的盈利能力，還可以增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的話語權(quán)。通過掌控原料和下游產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)可以更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。
六、行業(yè)話語權(quán)減弱與盈利重心上移
隨著苯乙烯產(chǎn)能的擴(kuò)張和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位逐漸減弱。純苯作為苯乙烯的主要原料，其價(jià)格走勢(shì)對(duì)苯乙烯的影響比重較高。由于近幾年苯乙烯產(chǎn)能擴(kuò)張較快，相比之下原料純苯行業(yè)需求不斷增加，純苯庫(kù)存長(zhǎng)期保持低位。這使得純苯在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)逐漸增強(qiáng)，對(duì)苯乙烯價(jià)格的影響力也在不斷提升。
與此同時(shí)，苯乙烯下游行業(yè)的盈利能力和開工水平也在逐漸走弱。由于競(jìng)爭(zhēng)激烈、需求不足等原因，部分下游行業(yè)出現(xiàn)了長(zhǎng)期虧損的情況。這進(jìn)一步削弱了苯乙烯在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，使得其盈利重心逐漸上移。從整體產(chǎn)業(yè)盈利水平來看，不考慮煉廠的綜合計(jì)算，純苯自身行業(yè)的盈利在近兩年表現(xiàn)良好，而苯乙烯的利潤(rùn)則持續(xù)被壓縮。
七、進(jìn)出口格局變化
我國(guó)苯乙烯產(chǎn)能在全球占比較高，且擴(kuò)能速度較快。這使得我國(guó)在全球苯乙烯市場(chǎng)中的地位逐漸提升，同時(shí)也對(duì)進(jìn)出口格局產(chǎn)生了影響。近年來，受反傾銷稅實(shí)施、國(guó)內(nèi)外套利等因素影響，我國(guó)苯乙烯進(jìn)口依存度逐漸減少。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的增長(zhǎng)和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，我國(guó)苯乙烯出口也逐漸成型。
此外，全球苯乙烯盈利水平轉(zhuǎn)差也對(duì)進(jìn)出口格局產(chǎn)生了影響。由于盈利不佳，部分國(guó)外苯乙烯裝置出現(xiàn)長(zhǎng)期關(guān)停的情況。這進(jìn)一步減少了國(guó)際市場(chǎng)的供應(yīng)，為我國(guó)苯乙烯出口提供了更多機(jī)會(huì)。然而，這也使得國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，對(duì)我國(guó)苯乙烯出口的質(zhì)量和價(jià)格提出了更高的要求。
八、市場(chǎng)疲態(tài)顯現(xiàn)，庫(kù)存反比下滑
苯乙烯港口庫(kù)存的常規(guī)變化規(guī)律往往呈現(xiàn)出一季度、四季度累積，而二、三季度則逐漸消化的特點(diǎn)。然而，自2020年以來，這一規(guī)律被徹底打破。2020年，由于疫情的影響，下游需求受到嚴(yán)重壓制，同時(shí)國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口貨源的到貨量也帶來了不小的壓力，導(dǎo)致碼頭提貨困難，庫(kù)存水平一度接近40萬噸的高點(diǎn)。
然而，隨著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的盈利狀況惡化以及需求不足，越來越多的裝置選擇停車，我國(guó)的進(jìn)口量也隨之減少。而在歐美市場(chǎng)苯乙烯價(jià)格高漲的時(shí)期，套利窗口的打開進(jìn)一步推動(dòng)了出口訂單的增多。盡管苯乙烯市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，但港口庫(kù)存卻呈現(xiàn)出反比例下降的趨勢(shì)，這一現(xiàn)象顯得頗為異常。
九、苯乙烯未來市場(chǎng)展望
展望未來，苯乙烯及其下游行業(yè)均受到盈利壓力的困擾，產(chǎn)業(yè)鏈裝置的投產(chǎn)不確定性增加。預(yù)計(jì)至2024年，國(guó)內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張，但由于下游產(chǎn)能在前兩年的延期釋放，未來下游產(chǎn)能增速可能會(huì)超過原料。特別是PS、ABS等產(chǎn)品，其產(chǎn)能增長(zhǎng)將更為明顯。然而，下游行業(yè)的負(fù)反饋?zhàn)饔萌匀淮嬖?，整體盈利狀況短期內(nèi)難以改善。
在2023年，下游行業(yè)的盈利狀況普遍較差，塑料企業(yè)在繼續(xù)擴(kuò)能的同時(shí)，終端市場(chǎng)的跟進(jìn)卻顯得力不從心。行業(yè)現(xiàn)金流預(yù)計(jì)難以在短期內(nèi)明顯改善，開工水平可能長(zhǎng)期保持在較低水平。盡管苯乙烯下游計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目較多，但能否如期投放仍存在不確定性。因此，苯乙烯市場(chǎng)供需錯(cuò)配和局部供應(yīng)過剩的問題仍然存在，行業(yè)整體現(xiàn)金流預(yù)計(jì)仍將處于虧損狀態(tài)。
在進(jìn)出口方面，國(guó)內(nèi)工廠可能會(huì)繼續(xù)積極開展出口業(yè)務(wù)，以緩解供應(yīng)過剩的局面。預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)苯乙烯及下游行業(yè)的盈利狀況將持續(xù)不佳，而原料純苯由于供應(yīng)預(yù)期緊張以及調(diào)油等方面的利好因素，預(yù)計(jì)將維持較好的盈利預(yù)期。苯乙烯企業(yè)可能會(huì)因階段性虧損而選擇停車減產(chǎn)，進(jìn)口量也將持續(xù)保持在有限水平。出口合約將根據(jù)內(nèi)外盤套利情況保持一定的商談?dòng)唵?。在碼頭庫(kù)存方面，經(jīng)過現(xiàn)階段的累積后，預(yù)計(jì)未來仍將長(zhǎng)期保持在相對(duì)低位水平。
總體而言，苯乙烯價(jià)格在2024年仍存在一定的階段性上漲預(yù)期。然而，由于行業(yè)盈利預(yù)期較差，成本支撐將持續(xù)偏強(qiáng)，苯乙烯與原料純苯之間的套利交易將依然頻繁。下游需求的投放仍存在不確定性，行業(yè)盈利和終端需求的變化可能會(huì)對(duì)原料苯乙烯的價(jià)格上漲空間產(chǎn)生抑制作用。在這種情況下，成本支撐的邏輯將持續(xù)大于供需面的影響。
未來2-3年，苯乙烯與下游行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張速度仍較快。隨著市場(chǎng)逐漸趨于飽和或供應(yīng)過剩，新舊產(chǎn)能更替的關(guān)鍵時(shí)期即將到來。在碳中和和非一體化盈利不佳的背景下，苯乙烯的低效裝置可能會(huì)不斷停車減負(fù)，甚至面臨淘汰。隨著一體化裝置的不斷進(jìn)入市場(chǎng)，苯乙烯非一體化行業(yè)的利潤(rùn)將很難再有明顯提升。下游產(chǎn)能的釋放存在較多不確定性，且終端需求受經(jīng)濟(jì)政策等因素的影響難以確定。因此，市場(chǎng)供需格局的轉(zhuǎn)變、企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的盈利能力變化以及未來的競(jìng)爭(zhēng)力等問題，仍將是苯乙烯行業(yè)及相關(guān)行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。
在整體市場(chǎng)供應(yīng)增量預(yù)期較多的情況下，當(dāng)前及即將投產(chǎn)的苯乙烯企業(yè)正在積極尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)和拓展下游行業(yè)。面對(duì)未來苯乙烯利潤(rùn)持續(xù)不佳的形勢(shì)，產(chǎn)品自用或繼續(xù)推進(jìn)新模式的一體化發(fā)展仍是企業(yè)追求的方向。同時(shí)，企業(yè)間可能會(huì)通過裝置錯(cuò)峰開車來維持盈利。然而，由于橡膠與塑料行業(yè)目前的盈利形勢(shì)較差，尋找新的機(jī)遇和應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)壓力的任務(wù)仍然艱巨。
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