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[行業(yè)聚焦]：中國(guó)烯烴市場(chǎng)供需博弈下的價(jià)格分化與后市展望
閱讀： 183 時(shí)間：1月前 來(lái)源：來(lái)源：烯烴產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展研習(xí)社、化易天下
一、乙烯市場(chǎng)：成本支撐減弱與區(qū)域分化并行
1. 市場(chǎng)現(xiàn)狀：供應(yīng)緊張支撐價(jià)格韌性
當(dāng)前國(guó)內(nèi)乙烯均價(jià)7194元/噸，呈現(xiàn)"大穩(wěn)小動(dòng)"特征。華東地區(qū)因裝置檢修（具體涉及某裂解裝置降負(fù)）導(dǎo)致供應(yīng)偏緊，持貨商報(bào)盤堅(jiān)守7200元/噸關(guān)口；而山東地區(qū)因某煉廠新建裂解裝置提負(fù)（產(chǎn)能釋放約5萬(wàn)噸/月），疊加下游工廠庫(kù)存尚可（平均庫(kù)存天數(shù)7-10天），價(jià)格承壓回落至7100-7150元/噸區(qū)間。國(guó)際原油震蕩（布倫特原油65-70美元/桶）削弱成本支撐，但石腦油裂解利潤(rùn)已壓縮至80元/噸的五年低位，限制價(jià)格下行空間。
2. 供需結(jié)構(gòu)深度解析
供應(yīng)端：美國(guó)關(guān)稅政策（加征25%關(guān)稅）導(dǎo)致中東貨源延遲到港（原計(jì)劃4月到港量減少30%），國(guó)內(nèi)某乙烯裝置因原料短缺開(kāi)工率降至85%；
需求端：下游PE/PP工廠開(kāi)工率72%，較上月下降5個(gè)百分點(diǎn)，主要受包裝膜需求疲軟（訂單量環(huán)比減少18%）和注塑行業(yè)去庫(kù)存壓力影響；
庫(kù)存動(dòng)態(tài)：華東港口庫(kù)存降至5.2萬(wàn)噸（2024年最低水平），但社會(huì)庫(kù)存總量仍處18萬(wàn)噸高位，隱性庫(kù)存壓力不容忽視。
3. 后市預(yù)測(cè)：區(qū)域價(jià)差或持續(xù)擴(kuò)大
預(yù)計(jì)下周華東乙烯維持7200-7300元/噸高位，山東地區(qū)或下探至7050元/噸。關(guān)鍵變量在于：
4月18日某煉廠裂解裝置計(jì)劃重啟（產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年），將緩解華東供應(yīng)緊張；
遠(yuǎn)洋貨到港節(jié)奏（預(yù)計(jì)4月底增加2萬(wàn)噸/周）或打破區(qū)域平衡。
二、丙烯市場(chǎng)：檢修潮與需求疲軟的博弈
1. 價(jià)格走勢(shì)：成本坍塌與供需錯(cuò)配共振
當(dāng)前山東丙烯均價(jià)6640元/噸，較上月下跌5.2%。核心矛盾在于：
供應(yīng)端：某MTO裝置停車（產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年）抵消了部分新增產(chǎn)能（某PDH裝置投產(chǎn)5萬(wàn)噸/周），但煉廠庫(kù)存仍處8萬(wàn)噸高位；
需求端：丁辛醇裝置開(kāi)工率降至63%（較月初下降10個(gè)百分點(diǎn)），聚丙烯粉料利潤(rùn)倒掛（現(xiàn)金流-200元/噸）壓制采購(gòu)意愿。
2. 產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)受阻
原料端：丙烷脫氫裝置利潤(rùn)惡化（降至-85元/噸），但檢修計(jì)劃密集（4月涉及產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年）；
產(chǎn)品端：環(huán)氧丙烷價(jià)格跌破9000元/噸，辛醇下游DOTP工廠開(kāi)工率不足50%，形成負(fù)反饋循環(huán)。
3. 后市展望：窄幅震蕩中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
預(yù)計(jì)下周山東丙烯區(qū)間6600-6800元/噸，重點(diǎn)關(guān)注：
4月20日某PDH裝置重啟（產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年）帶來(lái)的供應(yīng)增量；
某聚丙烯裝置計(jì)劃外采（日均需求2000噸）對(duì)區(qū)域價(jià)格的短期提振；
美金盤CFR中國(guó)報(bào)價(jià)跌至780美元/噸，進(jìn)口貨源或沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
三、丁二烯：供應(yīng)過(guò)剩引發(fā)價(jià)格坍塌
1. 超跌行情的深層邏輯
丁二烯均價(jià)9100元/噸，月環(huán)比跌幅18.57%，創(chuàng)2023年3月以來(lái)新低。核心驅(qū)動(dòng)因素：
供應(yīng)激增：東北某裂解裝置提負(fù)（產(chǎn)能增加8%），山東某煉廠外銷量增至3000噸/周，疊加南美船貨集中到港（4月到港量環(huán)比+35%）；
需求萎縮：輪胎工廠開(kāi)工率降至58%（春節(jié)后最低水平），順丁橡膠利潤(rùn)惡化（現(xiàn)金流-350元/噸）倒逼原料壓價(jià)。
2. 庫(kù)存與價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制失效
港口庫(kù)存達(dá)12萬(wàn)噸（超過(guò)去年同期40%），但期貨倉(cāng)單僅2.3萬(wàn)噸，顯示貿(mào)易商囤貨意愿低迷；
現(xiàn)貨貼水期貨幅度擴(kuò)大至400元/噸，反映市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)過(guò)剩的強(qiáng)烈預(yù)期。
3. 后市判斷：底部震蕩中的風(fēng)險(xiǎn)警示
預(yù)計(jì)山東送到價(jià)維持在9000-9100元/噸，需警惕：
4月下旬某裂解裝置檢修延期（原計(jì)劃45天延長(zhǎng)至60天）或加劇供應(yīng)壓力；
天然橡膠價(jià)格持續(xù)走低（STR20#跌破1300美元/噸）對(duì)合成橡膠替代需求的抑制；
丁二烯-石腦油價(jià)差已縮窄至1800元/噸（低于盈虧平衡線200元/噸），倒逼企業(yè)降負(fù)。
四、產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)與市場(chǎng)策略建議
1. 乙烯-丙烯-丁二烯三角關(guān)系重構(gòu)
乙烯-丙烯價(jià)差收窄至554元/噸（正常區(qū)間800-1000元/噸），催生丙烷脫氫副產(chǎn)丙烯的套利機(jī)會(huì)；
丁二烯與苯乙烯價(jià)差擴(kuò)大至2200元/噸，推動(dòng)ABS生產(chǎn)企業(yè)調(diào)整原料配比。
2. 區(qū)域套利窗口動(dòng)態(tài)
華東-山東乙烯價(jià)差擴(kuò)至150元/噸，可布局跨區(qū)域貿(mào)易；
丙烯美金盤與現(xiàn)貨價(jià)差達(dá)1200元/噸，進(jìn)口貿(mào)易商存在點(diǎn)價(jià)套保空間。
3. 風(fēng)險(xiǎn)緩釋策略
裂解企業(yè)可考慮丙烷脫氫裝置柔性生產(chǎn)（丙烯/異丁烷切換）；
下游工廠建議采用"長(zhǎng)約+浮動(dòng)價(jià)"采購(gòu)模式對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)；
貿(mào)易商需關(guān)注石腦油裂解價(jià)差指標(biāo)（低于15美元/桶時(shí)觸發(fā)抄底信號(hào)）。
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