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[行業(yè)聚焦]：新增產(chǎn)能狂飆VS主力需求躺平！冰醋酸5月上演'冰火兩重天
閱讀： 104 時(shí)間：3周前 來源：金聯(lián)創(chuàng)化工、化易天下
一、供應(yīng)端：檢修重啟與新裝置投產(chǎn)共振，供應(yīng)壓力顯著攀升
5月國(guó)內(nèi)冰醋酸供應(yīng)端呈現(xiàn)"存量產(chǎn)能釋放+新增產(chǎn)能入場(chǎng)"的雙重驅(qū)動(dòng)特征。
- 存量裝置復(fù)產(chǎn)提速
4月底魯南化工、中石化長(zhǎng)城能化、河南順達(dá)等裝置已重啟，5月僅河北建滔、江蘇索普存在檢修不確定性，主流企業(yè)開工率預(yù)計(jì)維持高位。 - 新增產(chǎn)能集中釋放
荊門謙信（計(jì)劃5月中上旬出產(chǎn)品）、新疆中和合眾（5月中旬投料）、上海華誼（5月下旬投產(chǎn)、6月出產(chǎn)品）三大項(xiàng)目合計(jì)新增產(chǎn)能超百萬噸，將直接推高市場(chǎng)供應(yīng)量。 - 國(guó)際市場(chǎng)擾動(dòng)有限
亞太地區(qū)中國(guó)臺(tái)灣長(zhǎng)春（5月上旬重啟）、新加坡塞拉尼斯（5月中旬重啟）裝置復(fù)產(chǎn)，但日本大賽璐檢修計(jì)劃未定，整體進(jìn)口沖擊可控。
核心結(jié)論：供應(yīng)端增量釋放確定性高，國(guó)內(nèi)開工率與新增產(chǎn)能雙升將導(dǎo)致供應(yīng)壓力快速累積。
二、需求端：主力需求分化，下游結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯
5月冰醋酸需求呈現(xiàn)"主力剛需托底+次級(jí)需求分化"的格局，終端需求疲軟形成拖累。
- 醋酸乙烯需求剛性支撐
下游裝置無檢修計(jì)劃，對(duì)冰醋酸采購(gòu)量維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，成為需求端核心支撐點(diǎn)。 - PTA行業(yè)拖累效應(yīng)顯著
恒力、逸盛、桐昆等龍頭企業(yè)檢修計(jì)劃導(dǎo)致PTA負(fù)荷率維持低位，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)冰醋酸需求貢獻(xiàn)持續(xù)弱化。 - 醋酸酯需求溫和復(fù)蘇
暫無計(jì)劃內(nèi)檢修支撐需求小幅回升，但終端產(chǎn)品出口受關(guān)稅政策影響，需求傳導(dǎo)鏈條受阻。
核心結(jié)論：需求端缺乏爆發(fā)性增長(zhǎng)點(diǎn)，主力下游分化加劇，終端需求疲軟將抑制整體需求彈性。
三、成本端：甲醇市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，成本支撐力度邊際弱化
原料甲醇供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤桑杀径藢?duì)冰醋酸價(jià)格支撐作用面臨削弱。
- 港口進(jìn)口增量沖擊
伊朗產(chǎn)能釋放帶動(dòng)裝船節(jié)奏加快，5月進(jìn)口到貨量預(yù)期環(huán)比增長(zhǎng)，但需警惕船運(yùn)延遲風(fēng)險(xiǎn)。 - 內(nèi)地供應(yīng)恢復(fù)性增長(zhǎng)
前期停車裝置復(fù)產(chǎn)疊加檢修計(jì)劃稀少，內(nèi)地甲醇開工率維持高位，區(qū)域性供應(yīng)壓力凸顯。 - 成本傳導(dǎo)機(jī)制強(qiáng)化
甲醇價(jià)格下行預(yù)期將降低冰醋酸生產(chǎn)成本，但在企業(yè)利潤(rùn)空間受限背景下，成本讓渡難以轉(zhuǎn)化為價(jià)格支撐。
核心結(jié)論：甲醇市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行將通過成本端傳導(dǎo)加劇冰醋酸價(jià)格下行壓力，但企業(yè)利潤(rùn)空間壓縮或抑制成本下跌的完全傳導(dǎo)。
四、市場(chǎng)展望：供需失衡加劇，價(jià)格中樞下移風(fēng)險(xiǎn)加劇
綜合供需兩端演變趨勢(shì)，5月冰醋酸市場(chǎng)面臨三大核心矛盾：
- 供應(yīng)增速高于需求增速
新增產(chǎn)能投放與存量裝置高負(fù)荷運(yùn)行將導(dǎo)致供應(yīng)增速（預(yù)計(jì)+8%-10%）顯著高于需求增速（預(yù)計(jì)+3%-5%），供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。 - 成本支撐邊際失效
甲醇價(jià)格走弱雖降低生產(chǎn)成本，但企業(yè)盈利壓力下成本傳導(dǎo)效率下降，難以形成價(jià)格支撐。 - 下游補(bǔ)貨需求待觀察
五一假期后下游補(bǔ)庫行為或階段性緩解庫存壓力，但終端需求疲軟將限制補(bǔ)貨持續(xù)性。
策略建議：
- 生產(chǎn)企業(yè)
優(yōu)化裝置負(fù)荷管理，通過出口分流緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力； - 貿(mào)易商
關(guān)注區(qū)域價(jià)差套利機(jī)會(huì)，適當(dāng)降低庫存周轉(zhuǎn)周期； - 下游用戶
采取"按需采購(gòu)+階段性備貨"策略，規(guī)避價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。
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