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[行業(yè)聚焦]：苯乙烯市場深度分析：產能增長、供需錯配與盈利挑戰(zhàn)
閱讀： 713 時間：14月前 來源：百川盈孚
一、市場格局轉變：產能迅速擴張
近年來，苯乙烯市場經歷了前所未有的產能擴張。在國家政策的鼓勵下，煉化一體化成為行業(yè)發(fā)展的主要方向，苯乙烯裝置投產力度明顯加大。特別是在2020年之后，國內苯乙烯產能投放速度明顯加快，行業(yè)正式進入擴能高峰時代。預計至2024年底，國內苯乙烯裝置的年產能將達到驚人的2265.15萬噸。這一變化不僅提升了我國在全球苯乙烯市場的地位，也對市場供需格局產生了深遠影響。
產能的迅速擴張使得苯乙烯行業(yè)的競爭格局日益激烈。新產能的投放加劇了市場競爭，企業(yè)為搶占市場份額，紛紛采取價格戰(zhàn)等策略。同時，產能過剩的風險也逐漸顯現(xiàn)，部分企業(yè)面臨開工不足、庫存積壓等問題。
二、供需失衡：下游投產滯后與局部供應過剩
在苯乙烯產能持續(xù)增長的同時，下游行業(yè)的裝置投放卻相對滯后。由于下游行業(yè)對苯乙烯的需求增長未能與產能增長同步，導致市場供需出現(xiàn)錯配。部分區(qū)域已經出現(xiàn)了供應過剩的情況，苯乙烯價格受到壓制，企業(yè)盈利空間受到擠壓。
此外，下游行業(yè)的盈利狀況也在近兩年逐漸走弱。由于原料價格上漲、競爭激烈等原因，部分下游行業(yè)出現(xiàn)了長期虧損的情況。這進一步加劇了苯乙烯市場的供需失衡，使得苯乙烯及下游行業(yè)的開工水平難以達到滿產狀態(tài)。
三、貿易流向與套利機會
隨著國內苯乙烯產能的增長，貨源流向也呈現(xiàn)出多元化的趨勢。華東地區(qū)作為傳統(tǒng)的苯乙烯消費中心，其貨源流向中心地位依然穩(wěn)固。然而，隨著其他地區(qū)產能的投放和市場的開發(fā)，苯乙烯的貿易流向逐漸多元化。例如，華北、山東等地區(qū)與華東地區(qū)的套利交易越來越頻繁，西北地區(qū)的產能投放也增加了往華東、華中或西南地區(qū)的貨源流出。
套利機會的增多為苯乙烯市場帶來了更多的交易機會。然而，由于利潤或需求限制，工廠及持貨商當前仍以降庫為主，套利交易的規(guī)模并未出現(xiàn)大幅增長。這表明市場參與者對于未來的市場走勢仍持謹慎態(tài)度。
四、基本面弱勢與衍生品影響
近年來，苯乙烯市場基本面呈現(xiàn)出弱勢博弈的特點。盡管需求面逐年提升，但供應增長幅度多大于需求，導致供需錯配空間逐步走寬。市場現(xiàn)貨需求持續(xù)弱勢，多數(shù)業(yè)者不斷參與到紙貨或期貨市場進行交易，做月間基差或產品間基差的交易增多。這使得苯乙烯的價格波動受到更多因素的影響，行情變化更加復雜多變。
此外，苯乙烯市場衍生品的增多也進一步影響了價格變化。衍生品市場的活躍為投資者提供了更多的交易機會和風險管理工具。然而，這也使得苯乙烯價格受到更多外部因素的影響，如宏觀經濟形勢、政策變化、國際原油價格波動等。這些因素共同作用，使得苯乙烯市場的基本面更加復雜，價格走勢更加難以預測。
五、一體化發(fā)展趨勢
從原料到下游，苯乙烯行業(yè)的一體化發(fā)展趨勢日益明顯。越來越多的苯乙烯工廠開始自有配套下游裝置，以降低生產成本和提高市場競爭力。同時，原料純苯的自有量占比也在逐步提高，這有助于穩(wěn)定原料供應和降低采購成本。
一體化發(fā)展不僅可以提高企業(yè)的盈利能力，還可以增強企業(yè)在市場中的話語權。通過掌控原料和下游產業(yè)鏈，企業(yè)可以更好地應對市場波動和風險，實現(xiàn)穩(wěn)定運營和可持續(xù)發(fā)展。
六、行業(yè)話語權減弱與盈利重心上移
隨著苯乙烯產能的擴張和市場競爭的加劇，其在產業(yè)鏈中的地位逐漸減弱。純苯作為苯乙烯的主要原料，其價格走勢對苯乙烯的影響比重較高。由于近幾年苯乙烯產能擴張較快，相比之下原料純苯行業(yè)需求不斷增加，純苯庫存長期保持低位。這使得純苯在產業(yè)鏈中的話語權逐漸增強，對苯乙烯價格的影響力也在不斷提升。
與此同時，苯乙烯下游行業(yè)的盈利能力和開工水平也在逐漸走弱。由于競爭激烈、需求不足等原因，部分下游行業(yè)出現(xiàn)了長期虧損的情況。這進一步削弱了苯乙烯在產業(yè)鏈中的地位，使得其盈利重心逐漸上移。從整體產業(yè)盈利水平來看，不考慮煉廠的綜合計算，純苯自身行業(yè)的盈利在近兩年表現(xiàn)良好，而苯乙烯的利潤則持續(xù)被壓縮。
七、進出口格局變化
我國苯乙烯產能在全球占比較高，且擴能速度較快。這使得我國在全球苯乙烯市場中的地位逐漸提升，同時也對進出口格局產生了影響。近年來，受反傾銷稅實施、國內外套利等因素影響，我國苯乙烯進口依存度逐漸減少。同時，隨著國內產能的增長和市場需求的擴大，我國苯乙烯出口也逐漸成型。
此外，全球苯乙烯盈利水平轉差也對進出口格局產生了影響。由于盈利不佳，部分國外苯乙烯裝置出現(xiàn)長期關停的情況。這進一步減少了國際市場的供應，為我國苯乙烯出口提供了更多機會。然而，這也使得國際市場競爭更加激烈，對我國苯乙烯出口的質量和價格提出了更高的要求。
八、市場疲態(tài)顯現(xiàn)，庫存反比下滑
苯乙烯港口庫存的常規(guī)變化規(guī)律往往呈現(xiàn)出一季度、四季度累積，而二、三季度則逐漸消化的特點。然而，自2020年以來，這一規(guī)律被徹底打破。2020年，由于疫情的影響，下游需求受到嚴重壓制，同時國產與進口貨源的到貨量也帶來了不小的壓力，導致碼頭提貨困難，庫存水平一度接近40萬噸的高點。
然而，隨著國內外市場的盈利狀況惡化以及需求不足，越來越多的裝置選擇停車，我國的進口量也隨之減少。而在歐美市場苯乙烯價格高漲的時期，套利窗口的打開進一步推動了出口訂單的增多。盡管苯乙烯市場表現(xiàn)疲軟，但港口庫存卻呈現(xiàn)出反比例下降的趨勢，這一現(xiàn)象顯得頗為異常。
九、苯乙烯未來市場展望
展望未來，苯乙烯及其下游行業(yè)均受到盈利壓力的困擾，產業(yè)鏈裝置的投產不確定性增加。預計至2024年，國內苯乙烯產能將繼續(xù)擴張，但由于下游產能在前兩年的延期釋放，未來下游產能增速可能會超過原料。特別是PS、ABS等產品，其產能增長將更為明顯。然而，下游行業(yè)的負反饋作用仍然存在，整體盈利狀況短期內難以改善。
在2023年，下游行業(yè)的盈利狀況普遍較差，塑料企業(yè)在繼續(xù)擴能的同時，終端市場的跟進卻顯得力不從心。行業(yè)現(xiàn)金流預計難以在短期內明顯改善，開工水平可能長期保持在較低水平。盡管苯乙烯下游計劃投產的項目較多，但能否如期投放仍存在不確定性。因此，苯乙烯市場供需錯配和局部供應過剩的問題仍然存在，行業(yè)整體現(xiàn)金流預計仍將處于虧損狀態(tài)。
在進出口方面，國內工廠可能會繼續(xù)積極開展出口業(yè)務，以緩解供應過剩的局面。預計2024年國內苯乙烯及下游行業(yè)的盈利狀況將持續(xù)不佳，而原料純苯由于供應預期緊張以及調油等方面的利好因素，預計將維持較好的盈利預期。苯乙烯企業(yè)可能會因階段性虧損而選擇停車減產，進口量也將持續(xù)保持在有限水平。出口合約將根據內外盤套利情況保持一定的商談訂單。在碼頭庫存方面，經過現(xiàn)階段的累積后，預計未來仍將長期保持在相對低位水平。
總體而言，苯乙烯價格在2024年仍存在一定的階段性上漲預期。然而，由于行業(yè)盈利預期較差，成本支撐將持續(xù)偏強，苯乙烯與原料純苯之間的套利交易將依然頻繁。下游需求的投放仍存在不確定性，行業(yè)盈利和終端需求的變化可能會對原料苯乙烯的價格上漲空間產生抑制作用。在這種情況下，成本支撐的邏輯將持續(xù)大于供需面的影響。
未來2-3年，苯乙烯與下游行業(yè)的產能擴張速度仍較快。隨著市場逐漸趨于飽和或供應過剩，新舊產能更替的關鍵時期即將到來。在碳中和和非一體化盈利不佳的背景下，苯乙烯的低效裝置可能會不斷停車減負，甚至面臨淘汰。隨著一體化裝置的不斷進入市場，苯乙烯非一體化行業(yè)的利潤將很難再有明顯提升。下游產能的釋放存在較多不確定性，且終端需求受經濟政策等因素的影響難以確定。因此，市場供需格局的轉變、企業(yè)在行業(yè)內的盈利能力變化以及未來的競爭力等問題，仍將是苯乙烯行業(yè)及相關行業(yè)關注的焦點。
在整體市場供應增量預期較多的情況下，當前及即將投產的苯乙烯企業(yè)正在積極尋找新的發(fā)展機會和拓展下游行業(yè)。面對未來苯乙烯利潤持續(xù)不佳的形勢，產品自用或繼續(xù)推進新模式的一體化發(fā)展仍是企業(yè)追求的方向。同時，企業(yè)間可能會通過裝置錯峰開車來維持盈利。然而，由于橡膠與塑料行業(yè)目前的盈利形勢較差，尋找新的機遇和應對當前市場壓力的任務仍然艱巨。
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